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一場(chǎng)即將到來的頗有爭(zhēng)議的總統(tǒng)大選，再加上一場(chǎng)重大的公共衛(wèi)生危機(jī)繼續(xù)擾亂全球，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨嚴(yán)重壓力。從大公司在這個(gè)財(cái)報(bào)季中的表現(xiàn)來看，情況遠(yuǎn)說不上好——或者根本沒有變得更好。

然而，面對(duì)所有這些負(fù)面因素和殘酷的現(xiàn)實(shí)，美國(guó)股市仍在本周迅速回到了新冠肺炎疫情爆發(fā)以前的高點(diǎn)。這就回避了一個(gè)問題——股市是不是真的已經(jīng)失去理智了?誠(chéng)然，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)已經(jīng)采取了“直升機(jī)撒錢”的措施，鼓勵(lì)投資者積極冒險(xiǎn)，但即使是在這樣一個(gè)無憂無慮的交易環(huán)境中，特斯拉(NASDAQ:TSLA)真的就能值3000億美元了嗎?

華爾街沒有多少策略師會(huì)直截了當(dāng)?shù)鼗卮鹕鲜鰡栴}，因?yàn)樗麄兾质I(yè)務(wù)，或是害怕喪失在媒體中的可信度。但從加拿大皇家銀行(RBC)美國(guó)策略主管洛里-卡爾瓦斯蒂娜(Lori Calvasina)周二向客戶發(fā)出的一份新報(bào)告的字里行間可以看出，在這場(chǎng)震驚了大多數(shù)人的激烈較量中，她認(rèn)為自己最接近于說實(shí)話。

“現(xiàn)在的估值令人恐懼，我們的一個(gè)預(yù)測(cè)模型現(xiàn)在已經(jīng)超過了科技泡沫時(shí)期的高點(diǎn)。”卡爾瓦斯蒂娜在報(bào)告中寫道。

截至7月中旬為止，基于2020年的預(yù)期盈利計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率(P/E)高達(dá)26倍?？柾咚沟倌戎赋?，這一估值水平高于長(zhǎng)期平均水平，這令人感到擔(dān)心。而標(biāo)普500指數(shù)的市盈率之所以達(dá)到過高水平，在很大程度上是由于人們寄希望于國(guó)會(huì)議員和美聯(lián)儲(chǔ)的非同尋常的刺激措施能讓經(jīng)濟(jì)從新冠病毒大流行中釋放出“V型”復(fù)蘇。

“然而，就美股估值而言，最令人擔(dān)心的問題是，自下而上的組合預(yù)測(cè)模型也比長(zhǎng)期平均水平高出了1.9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，這不僅高于2019年底的1.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，也略高于科技泡沫時(shí)期的高點(diǎn)，這意味著在未來12個(gè)月時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)將會(huì)出現(xiàn)小幅的個(gè)位數(shù)下跌。無可否認(rèn)，與債券相比，美國(guó)股票看起來確實(shí)很有吸引力，但這個(gè)模型目前遠(yuǎn)低于金融危機(jī)過后的平均水平，表明目前的上行空間有限。”卡爾瓦斯蒂娜說道。

那么，投資者繼續(xù)大舉買入股票又能得到什么呢?上市公司的高管團(tuán)隊(duì)表示，2020年下半年幾乎將與上半年一樣具有挑戰(zhàn)性。而且，上市公司第二季度財(cái)報(bào)的表現(xiàn)也十分乏善可陳。

IBM和可口可樂財(cái)報(bào)

周一晚間，深陷困境已久的科技巨頭IBM(NYSE:IBM)再次發(fā)布了一份糟糕的財(cái)報(bào)。盡管由于投資者愈加關(guān)注IBM的成本問題，因此對(duì)其在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)上毛利率的改善感到振奮，但由于新冠病毒疫情對(duì)訂單造成的影響，這份季度財(cái)報(bào)和隨后召開的分析師電話會(huì)議上到處都是危險(xiǎn)信號(hào)。IBM第二季度銷售額同比下降5.4%，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的持續(xù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利同比下降46%。

IBM首席財(cái)務(wù)官詹姆斯·卡瓦諾(James Cavanaugh)在電話會(huì)議上向投資者表示：“由于我們正處于相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以來最嚴(yán)重的大流行之中，客戶還在繼續(xù)關(guān)注關(guān)鍵任務(wù)的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性和現(xiàn)金保留能力。”

從這種情況來看，在時(shí)間進(jìn)入2021年以后，IBM恐難獲得業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

與此同時(shí)，可口可樂(NYSE:KO)的情況也差不多。

可口可樂周二公布財(cái)報(bào)稱，該公司第二季有機(jī)營(yíng)收較上年同期下降28%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)則下降了34%。全球銷售量的降幅達(dá)到了4%到6%之間，與4月份25%的降幅相比有所改善。與IBM不同的是，至少可口可樂的業(yè)務(wù)有所改善，但對(duì)于一家日用消費(fèi)品公司來說，銷量下降遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是常態(tài)?？煽诳蓸匪坪跻仓肋@一點(diǎn)，這向投資者發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，也就是該公司將在未來幾個(gè)季度中尋求削減成本。

這又一次表明，可口可樂與彌漫在整體股市中的看漲論調(diào)不符。

投資公司FBB Capital Partners總裁邁克爾-穆西奧(Michael Mussio)在接受雅虎財(cái)經(jīng)頻道旗下節(jié)目“The First Trade”采訪時(shí)表示：“估值肯定是過高了。

在一個(gè)正常的世界里，所有這些因素——從平淡無奇的企業(yè)財(cái)報(bào)表現(xiàn)到持續(xù)的公共衛(wèi)生危機(jī)——都會(huì)證明目前應(yīng)該對(duì)美股做獲利了結(jié)才對(duì)?；蛘邞?yīng)該說，美國(guó)股市一開始就不該達(dá)到當(dāng)前的估值水平。這種不平衡遲早會(huì)自我修正，因?yàn)楣蓛r(jià)不可能永遠(yuǎn)瘋狂上漲。(星云)