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截至7月24日收盤，36家A股上市銀行中，28家銀行股價(jià)跌破凈值，破凈比例高達(dá)77.78%。今年以來，多家大股東和高管紛紛出手增持“保價(jià)”。對(duì)此，市場分析人士指出，董監(jiān)高增持股份是上市公司對(duì)外傳遞信心的重要手段，對(duì)于常年破凈的商業(yè)銀行來講更是如此。在券商機(jī)構(gòu)看來，隨著近期市場趨于活躍，下半年經(jīng)濟(jì)向好及政策大力扶持等積極因素將為銀行股估值修復(fù)提供強(qiáng)有力支撐。銀行股長期來看業(yè)績較為確定，估值墊底也提供了板塊輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，適合長期投資。

破凈比例高達(dá)77.78%

銀行股進(jìn)入“大熊市”

自2019年5月以來，上證綜指在2800點(diǎn)上下晃悠了一年多了，而銀行又是當(dāng)前所有行業(yè)中賺錢最穩(wěn)定的行業(yè)，可是不但沒有起到避險(xiǎn)功能，反而成了下跌的重災(zāi)區(qū)。

今年上半年，銀行股也不受“待見”，36只銀行股全線下跌。截至6月30日，銀行板塊市凈率僅為0.62倍，處于歷史低位，近八成左右的銀行股破凈。近期這一情況有所改善，但是銀行股表現(xiàn)仍不夠強(qiáng)勢(shì)，整體估值雖有修復(fù)，但仍繼續(xù)跑輸大盤。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),以上周五(7月24日)收盤價(jià)格計(jì)算，A股36只銀行股的算數(shù)平均PB(平均市凈率)為0.82倍，其中，28家上市銀行近期一直“破凈”，另有3家上市銀行市凈率不足1.1倍，也面臨著“破凈”的風(fēng)險(xiǎn)。

即便是如此大的跌幅之下，大宗交易平臺(tái)上依然是動(dòng)輒折價(jià)10%的減持，可謂是奪門而出。市場到底在怕什么呢?

渾水調(diào)研認(rèn)為有兩個(gè)因素有重大影響。一是對(duì)貨幣寬松后的未來銀行不良率上升的擔(dān)憂。

5月25日，央行研究局課題組刊發(fā)《客觀看待第一季度銀行業(yè)利潤增長》，表示銀行利潤增長主要源自銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和管理成本收入比的下降，銀行的利潤主要用于資本補(bǔ)充，有助于增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防風(fēng)險(xiǎn)能力。文章指出，面對(duì)疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)下行疊加的復(fù)雜局面，金融風(fēng)險(xiǎn)有所積聚。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，以及一些政策因素的影響，銀行后期不良貸款處置和資本消耗壓力明顯加大，銀行利潤增速可能下滑，不排除年內(nèi)出現(xiàn)零增長或負(fù)增長的可能。銀行有必要做好預(yù)案，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的不良貸款反彈，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二是銀行股解禁兇猛。今年以來，已經(jīng)有10家銀行股限售股解禁，解禁市值為275.72億元，不過，更大的解禁規(guī)模還在后面。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年還有8家銀行股的限售股待解禁，待解禁市值為1228.37億元。而在這些解禁股中，城商行和農(nóng)商行的拋盤壓力最大，因?yàn)檫@些中小銀行股權(quán)分散，沒有長期持股的懂里，市場承接相對(duì)有限。實(shí)際上渾水調(diào)研觀察到，不少農(nóng)商行的大宗交易平臺(tái)上都是高折價(jià)成交，可謂是不計(jì)成本的“跑路”，而這些承接大宗的股票最終都要逐步流入到二級(jí)市場上。

40位董監(jiān)高出手增持

浦發(fā)銀行高管剛出手即被套10%

不過，近日，記者對(duì)滬深交易所公開信息統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，共有8家上市銀行的40位董監(jiān)高(或其近親屬)通過二級(jí)市場增持了自家上市銀行股權(quán)，合計(jì)增持330.95萬股，共計(jì)斥資約5299.43萬元(注：閃電增減持且并未導(dǎo)致持股數(shù)量實(shí)質(zhì)性變更的交易行為以及分紅送轉(zhuǎn)均帶來的股權(quán)增加未做統(tǒng)計(jì))，人均投入132.49萬元。對(duì)于銀行股、特別是次新銀行股而言，大股東、董監(jiān)高增持是為了履行當(dāng)初IPO時(shí)的承諾，但也反映出目前板塊的估值困境。

其中，從各家銀行支持的股份數(shù)量和所花費(fèi)的資金來看，興業(yè)銀行出手最闊綽，增持耗資占比逾五成。上交所信息顯示，3月份，興業(yè)銀行11位董監(jiān)高聯(lián)袂展開二級(jí)市場增持，共計(jì)增持178.37萬股，平均交易價(jià)格為每股15.03元至15.78元，共計(jì)投入2735.72萬元。此外，今年7月份，興業(yè)銀行曾有董事斥資6.17萬元增持了0.38萬股，今年以來，興業(yè)銀行董監(jiān)高合計(jì)的增持支出為2741.89萬元。

今年以來，招商銀行11名高管合計(jì)增持59.76萬股，共增持了19次，增持金額合計(jì)為1873.67萬元。值得一提的是，招商銀行董監(jiān)高僅在3月份便增持了14次。在3月10日至3月26日的區(qū)間內(nèi)，該行劉元、施順華、田惠宇、劉輝、劉建軍、李德林的增持金額均過百萬元，分別約為286.02萬元、240.32萬元、212.26萬元、164.82萬元、155.55萬元和124.52萬元，增持成本在每股30.03元至34.34元之間。7月27日，招商銀行收盤價(jià)為34.25元/股。

具體來看，招商銀行監(jiān)事、高級(jí)管理人員劉元兩次增持自家銀行股票，增持金額為286.02萬元，是今年以來增持股票最多的高管。其中，3月24日，劉元以每股成交均價(jià)31.18元增持4萬股，共計(jì)124.72萬元，變動(dòng)后持股數(shù)為22萬股。3月25日其又以成交價(jià)32.26元/股增持5萬股，共計(jì)161.3萬元，變動(dòng)后持股數(shù)為27萬股。

7月，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，公司高級(jí)管理人員分別于今年7月10日至16日期間以自有資金從二級(jí)市場買入公司A股股票，成交價(jià)格區(qū)間為每股人民幣11.26元至11.81元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次增持高管共有5位，合計(jì)增持31.49萬股，投入資金共計(jì)360.12萬元。7月27日，浦發(fā)銀行收盤價(jià)為10.37元/股，暫時(shí)被套虧損大約10%左右。

下半年銀行股估值上行可期

在券商機(jī)構(gòu)看來，隨著近期市場趨于活躍，下半年經(jīng)濟(jì)向好及政策大力扶持等積極因素將為銀行股估值修復(fù)提供強(qiáng)有力支撐?？梢哉f，目前銀行板塊A股估值已下降至較低水平。銀行股長期來看業(yè)績較為確定，估值墊底也提供了板塊輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，適合長期投資。

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰在接受媒體采訪時(shí)表示，二季度銀行業(yè)經(jīng)營總體穩(wěn)定，預(yù)計(jì)營收增速略有下滑，NIM壓力減輕。受疫情影響后續(xù)發(fā)酵，銀行或加大撥備計(jì)提，應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)以豐補(bǔ)歉。二季度政策可能影響不良確認(rèn)、動(dòng)態(tài)撥備計(jì)提、風(fēng)險(xiǎn)處置、盈利增長等指標(biāo)，銀行業(yè)營收、PPOP與盈利增速差預(yù)計(jì)明顯拉大。

對(duì)于下半年銀行股的投資機(jī)會(huì)，在王一峰看來，下半年，銀行業(yè)營收增長仍存在穩(wěn)定基礎(chǔ)，規(guī)模增長維持在較高水平，定向精準(zhǔn)滴灌的貨幣政策將驅(qū)動(dòng)存貸款利率下行，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，對(duì)于問題資產(chǎn)的處置核銷力度會(huì)繼續(xù)加大，預(yù)計(jì)營收與盈利增長之間存在一定喇叭口并且相對(duì)維持穩(wěn)定。

太平洋證券分析師董春曉稱，目前銀行股整體行業(yè)估值依然處于近年來較低水平。除了估值優(yōu)勢(shì)，上市銀行基本面也對(duì)市場表現(xiàn)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。企業(yè)盈利狀況持續(xù)改善，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回歸正軌，將改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量狀況，降低不良生成潛在風(fēng)險(xiǎn)，將搬走壓制銀行股值的一座“大山”。“隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，行業(yè)悲觀預(yù)期將得到修復(fù)，板塊向上彈性足，仍然值得超配。”

民生證券分析師郭其偉指出，展望2020年下半年，建議市場對(duì)于銀行股可以更加積極樂觀，銀行股的估值提升只是剛剛開始。基本面、政策面、資金面的利好將陸續(xù)出現(xiàn)，推動(dòng)銀行股的行情向縱深發(fā)展。相 對(duì)于其他板塊，銀行股低估值高股息，兼具進(jìn)攻和防守雙重屬性，我們看好今年下半年銀行股的投資回報(bào)空間。