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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 11月16日晚，中國央行網(wǎng)站發(fā)布《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“《報告》”）。

《報告》對于2022年第三季度中國貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行和國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的總體情況進行回顧，并展望了中國宏觀經(jīng)濟和介紹了下一階段貨幣政策思路。

(資料圖片)

“當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。”《報告》如是研判經(jīng)濟形勢。

對于每季度定期發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告，往往會拿來同上一季度的表述進行對比，以觀察央行透露出的政策信號。“用十六個字來概括，三季度貨幣政策執(zhí)行報告的特點是：直面挑戰(zhàn)、實事求是、冷靜布局、迎難而上?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，《報告》有兩個關(guān)注點：一是最新貸款利率走勢，特別是房貸利率降幅，以及未來貸款利率走向；二是下一步貨幣政策思路，焦點是在穩(wěn)增長需求升溫背景下，央行是否會在年底前動用降息、降準這樣的“大招”？

降低個人消費信貸成本

延續(xù)今年以來的貸款利率下行趨勢，《報告》顯示，第三季度貸款加權(quán)平均利率再創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。

9 月，貸款加權(quán)平均利率為4.34%，同比下降 0.66 個百分點。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為 4.65%，同比下降 0.65 個百分點。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為 4.00%，同比下降 0.59 個百分點，與6月數(shù)據(jù)相比，下行0.16個百分點。

對于降成本方面，《報告》稱，繼續(xù)深化利率市場化改革，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負債成本，釋放貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本。

而在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，相關(guān)提法為“發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動降低企業(yè)綜合融資成本”，僅提到了降低企業(yè)綜合融資成本。

《報告》同時指出，保持流動性合理充裕，指導(dǎo)政策性、開發(fā)性銀行用好用足政策性開發(fā)性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導(dǎo)商業(yè)銀行擴大中長期貸款投放，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經(jīng)濟運行實現(xiàn)更好結(jié)果。

相比二季度的貨幣政策執(zhí)行報告，表述為“保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經(jīng)濟運行實現(xiàn)最好結(jié)果?！?/p>

未來貨幣政策基調(diào)如何？

對于下一階段主要政策思路，《報告》稱，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟提供更有力、更高質(zhì)量的支持。并指出“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，不斷夯實國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運行的有利條件，做好妥善應(yīng)對，保持物價水平基本穩(wěn)定。

王青認為，這意味著短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，也包括下調(diào)5年期LPR報價、加大對房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市、以及重視未來通脹升溫的潛在可能性，年底前實施降息、降準的可能性較小。

“5年期LPR報價下調(diào)最快有可能在11月21日落地。”王青判斷。其邏輯是，伴隨四季度穩(wěn)增長需求上升，監(jiān)管層繼續(xù)強調(diào)“推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本”，未來LPR改革效能還將進一步釋放，其標志就是在MLF利率保持不變的情況，年底前5年期LPR報價還可能繼續(xù)下調(diào)15-30個基點。主要動力是9月存款利率下調(diào)效應(yīng)進一步釋放，而有效下調(diào)居民房貸利率是推動樓市盡快企業(yè)穩(wěn)回暖，助力四季度穩(wěn)增長、控風(fēng)險的關(guān)鍵所在。

龐溟預(yù)計，四季度央行將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，綜合運用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，維持流動性合理充裕狀態(tài)，保持市場利率平穩(wěn)運行，進一步引導(dǎo)政策利率下行：首先，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更有力地、更高質(zhì)地、更有效地支持實體經(jīng)濟、市場主體和居民部門；

其次，未來信貸支持應(yīng)繼續(xù)重視和關(guān)注總量問題和結(jié)構(gòu)問題，強調(diào)對實體經(jīng)濟特別是重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴重的行業(yè)的支持必須務(wù)求實效、畢盡全功，金融服務(wù)必須具備普惠性、可得性、市場主體導(dǎo)向，協(xié)力合策支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；

最后，保持流動性合理充裕，依然是維持寬信用、支持經(jīng)濟修復(fù)、圓滿完成穩(wěn)增長任務(wù)的基本前提和首要條件，也有利于為金融機構(gòu)持續(xù)加大對實體經(jīng)濟、重點行業(yè)、薄弱環(huán)節(jié)的支持與呵護力度提供必要的保證。