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2月10日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.8%。全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.7%。

CPI有所上漲，核心CPI恢復(fù)性反彈

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟指出，1月份，受春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響，居民消費(fèi)價(jià)格有所上漲。據(jù)測(cè)算，在1月份2.1%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.8個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。

(資料圖)

東方金城首席宏觀分析師王青認(rèn)為，1月豬肉價(jià)格環(huán)比下跌幅度較大，主要受春節(jié)錯(cuò)期因素影響，當(dāng)月蔬菜價(jià)格大幅上漲，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，充分對(duì)沖了豬肉價(jià)格下跌帶來的影響，是推高1月CPI同比漲幅的主要原因。春節(jié)期間消費(fèi)旺盛，但其他消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格漲幅變化不大。1月核心CPI同比處于1%的低位，顯示當(dāng)前整體物價(jià)形勢(shì)穩(wěn)定，促消費(fèi)的政策空間較大。預(yù)計(jì)2月CPI同比將在1.9%左右，繼續(xù)處于溫和水平。這將繼續(xù)為宏觀政策相機(jī)靈活調(diào)整提供較大空間。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，整體看當(dāng)前食品價(jià)格并未反映節(jié)日因素外的超預(yù)期漲價(jià)因素，預(yù)計(jì)春節(jié)過后供應(yīng)恢復(fù)，食品價(jià)格的壓力有望逐步回落。1月核心CPI恢復(fù)性反彈，但從歷史春節(jié)看，核心CPI的環(huán)比漲幅相對(duì)溫和。核心通脹恢復(fù)性反彈可期，但“超調(diào)反彈”仍有待觀察。從1月的核心通脹來看，0.4%的漲幅與歷史春節(jié)月相比并未顯現(xiàn)“超調(diào)”因素。

從核心通脹結(jié)構(gòu)看，主要推動(dòng)力來自于家庭服務(wù)、汽車維修、酒店住宿、美容美發(fā)、旅行相關(guān)服務(wù)等，很多因素會(huì)隨著節(jié)日因素消退回落。而耐用消費(fèi)品的復(fù)蘇仍有空間，需要等待居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步改善。我國(guó)并未出現(xiàn)歐美的就業(yè)市場(chǎng)緊張情況，相反仍存在一定就業(yè)壓力，這會(huì)對(duì)核心通脹的反彈產(chǎn)生抑制作用。整體看，未來核心通脹更可能保持溫和反彈的態(tài)勢(shì)，而隨著能源、食品價(jià)格在保供穩(wěn)價(jià)政策下保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來的通脹壓力相對(duì)有限。

植信投資研究院研究員丁宇佳認(rèn)為，展望下一階段，供需兩端逐漸恢復(fù)，物價(jià)將繼續(xù)運(yùn)行在下行通道。隨著春節(jié)結(jié)束、氣溫轉(zhuǎn)暖，食品價(jià)格回落，對(duì)CPI的上拉作用減輕甚至轉(zhuǎn)為拖累。尤其是豬肉價(jià)格在市場(chǎng)供應(yīng)充足下繼續(xù)大幅下跌，觸發(fā)國(guó)家豬肉收儲(chǔ)機(jī)制，預(yù)計(jì)上半年逐漸筑底企穩(wěn)。加上疫情仍可能出現(xiàn)規(guī)模性反復(fù)，擾動(dòng)消費(fèi)修復(fù)，上半年CPI趨于下行。

華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，CPI方面，整體通脹上升幅度可能相對(duì)有限，預(yù)計(jì)上半年CPI同比以溫和震蕩上行為主，中樞在2.2%左右。短期內(nèi)通脹溫和上行對(duì)貨幣政策不構(gòu)成制約；下半年對(duì)通脹的關(guān)注度或逐漸提高，貨幣政策有向中性回歸的壓力。

PPI繼續(xù)下降

董莉娟表示，1月份，受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行等因素影響，工業(yè)品價(jià)格整體繼續(xù)下降。據(jù)測(cè)算，在1月份0.8%的PPI同比降幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.4個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬指出，1月國(guó)際大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期充分定價(jià)并邊際改善，導(dǎo)致原油價(jià)格溫和反彈；暖冬與充足儲(chǔ)備導(dǎo)致天然氣價(jià)格明顯回落至俄烏危機(jī)之前水平；經(jīng)濟(jì)前景的邊際改善也促使主要有色金屬價(jià)格低位反彈。不過受傳導(dǎo)時(shí)滯的影響，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格相對(duì)滯后于國(guó)際市場(chǎng)，輸入型通脹壓力相對(duì)有限。生活資料出廠價(jià)格回落主要是前期上游成本回落和庫(kù)存積壓所致，短期需求復(fù)蘇雖然有利于價(jià)格回升，但傳導(dǎo)仍存在時(shí)滯。

華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，PPI方面，上半年面臨高基數(shù)、且內(nèi)外共振概率偏低，整體PPI壓力不大。節(jié)奏上，受基數(shù)效應(yīng)影響，一季度PPI同比或逐月下降，4月份達(dá)到低點(diǎn)后低位徘徊，上半年中樞預(yù)計(jì)在-1.5%左右。結(jié)構(gòu)上，內(nèi)需向上疊加外需向下，有色黑色建材仍有走強(qiáng)壓力、原油或以震蕩為主。

不過，PPI的上行風(fēng)險(xiǎn)高于下行風(fēng)險(xiǎn)：原因包括原油和有色受供給和庫(kù)存因素支撐，對(duì)國(guó)內(nèi)需求的敏感性可能有所上升；歐美軟著陸預(yù)期可能支撐大宗商品價(jià)格；美元指數(shù)下行或?qū)?guó)際大宗商品價(jià)格有支撐。

王青指出，今年一季度PPI將延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，其中上年同期基數(shù)明顯偏高，加之新漲價(jià)動(dòng)能有限，都會(huì)明顯抑制PPI同比漲幅。同時(shí)，盡管當(dāng)前及未來一段時(shí)間PPI走勢(shì)偏弱，但無論是國(guó)際原油價(jià)格，還是國(guó)內(nèi)煤炭等主要工業(yè)原材料價(jià)格絕對(duì)水平都仍處高位。當(dāng)前監(jiān)管層正在部署釋放先進(jìn)產(chǎn)能，后期國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的煤炭等部分主要工業(yè)原材料價(jià)格在需求回暖帶動(dòng)下快速上行的可能性并不大。這在減輕下游行業(yè)成本壓力的同時(shí)，也將成為推動(dòng)2023年國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)延續(xù)溫和狀態(tài)的一個(gè)積極因素。

丁宇佳認(rèn)為，因預(yù)計(jì)中國(guó)需求將帶動(dòng)石油需求復(fù)蘇，2月6日沙特阿拉伯上調(diào)出口亞洲的原油價(jià)格，在美國(guó)開始大量購(gòu)買原油以補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備、歐盟計(jì)劃對(duì)俄油限價(jià)加碼等因素疊加作用下，短期內(nèi)油價(jià)可能出現(xiàn)反復(fù)。隨著節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給好轉(zhuǎn)但需求修復(fù)仍有較大不確定性。受翹尾因素影響，上半年P(guān)PI同比下行壓力較大。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 趙琳