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近期，多家公募基金密集發(fā)布公告，宣布召開(kāi)基金持有人大會(huì)，對(duì)修改基金合同終止條款的議案進(jìn)行表決。具體來(lái)看，條款的主要調(diào)整思路是放寬基金合同的終止條件，盡可能延長(zhǎng)基金產(chǎn)品的存續(xù)時(shí)間。中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上述修改合同條款的產(chǎn)品多為規(guī)模較小、在清盤邊緣的“迷你基”。

一位公募人士表示，出于產(chǎn)品布局等因素的考慮，管理規(guī)模較小的基金公司對(duì)“迷你基”的清盤操作較為謹(jǐn)慎，一般會(huì)采取尋找“幫忙資金”介入的方式延續(xù)產(chǎn)品生命。但近年來(lái)，隨著權(quán)益市場(chǎng)的震蕩起伏，幫忙資金的幫忙成本日益提高，這對(duì)不少中小基金公司來(lái)說(shuō)已經(jīng)成了一筆“賠本買賣”。而修改基金終止合同，放寬合同終止條件成為了越來(lái)越多公司的另一選擇。

放寬基金合同終止條件

近期，某基金公司發(fā)布公告表示，已成功修改旗下某基金合同部分條款。具體來(lái)看，新條款生效前，《基金合同》規(guī)定，連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中予以披露;連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照《基金合同》的約定程序進(jìn)行清算并終止《基金合同》，不需要召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)。

而新條款規(guī)定，《基金合同》生效后，連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中予以披露;連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，如持續(xù)運(yùn)作、轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在6個(gè)月內(nèi)召集基金份額持有人大會(huì)。

整體來(lái)看，本次修訂放寬了基金合同的終止條件，某種程度上延長(zhǎng)了該產(chǎn)品的存續(xù)時(shí)間。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年7月以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)20只基金宣布召開(kāi)持有人大會(huì)，會(huì)議審議的內(nèi)容均為修改基金合同終止條款。具體來(lái)看，大部分采取此種措施的基金產(chǎn)品的規(guī)模不超過(guò)5000萬(wàn)元，基金類型廣泛，包括指數(shù)型基金、主動(dòng)權(quán)益型基金、債券型基金。由此可見(jiàn)，修改終止條款已經(jīng)成為了越來(lái)越多基金公司為旗下瀕臨清盤的產(chǎn)品“續(xù)命”的重要方式之一。

當(dāng)然，對(duì)待“迷你基”，不同基金公司的態(tài)度也有著較大差異。比如在今年年初，某基金公司在不到三個(gè)月的時(shí)間里相繼清盤了5只“迷你基”。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，不少基金公司對(duì)“迷你基”采取“不關(guān)注、不幫忙”的態(tài)度，既不尋找“幫忙資金”介入，也不修改合同條款，任其自動(dòng)進(jìn)入清盤程序。

“幫忙資金”幫忙難

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心的研究人員分析，近年來(lái)，公募基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，越來(lái)越多的基金產(chǎn)品面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)。部分基金公司會(huì)選擇讓其清盤，進(jìn)而優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu);而對(duì)于中小型基金公司，尤其是產(chǎn)品線較少的基金公司而言，則傾向于采取相應(yīng)措施幫助基金“保殼”，以求其能夠繼續(xù)運(yùn)作。類似修改基金合同終止條例舉措的目的是為了防止基金因觸發(fā)清盤條件而自動(dòng)終止運(yùn)作。對(duì)于產(chǎn)品線覆蓋較少的基金公司而言，這一舉措能相對(duì)維護(hù)產(chǎn)品線的完善度，保護(hù)品牌價(jià)值。

“我們這樣的中小型機(jī)構(gòu)對(duì)清盤操作是非常謹(jǐn)慎的，公司領(lǐng)導(dǎo)對(duì)‘迷你基’一直秉持著‘能救就救’的態(tài)度。”一家北京公募機(jī)構(gòu)人士透露：“因?yàn)樾禄鸬纳陥?bào)工作更加繁瑣，從準(zhǔn)備材料到申報(bào)，再到找渠道幫忙新發(fā)，這個(gè)過(guò)程比較長(zhǎng)而且同樣要耗費(fèi)公司不少成本。”

“以往的‘保殼’方式是請(qǐng)幫忙資金介入，但是幫忙資金是不能接受虧損的，而且這兩年市場(chǎng)比較震蕩，這類資金的幫忙意愿也并不強(qiáng)烈。”該人士表示：“公司找?guī)兔Y金要給出一部分的回報(bào)，甚至需要承擔(dān)幫忙資金的虧損。從基金公司的角度來(lái)看，這已經(jīng)不是一筆劃算的買賣了。”因此，在這樣的背景下，修改基金合同終止條約成為了不少公司“保殼”的另一種重要方式。

當(dāng)然，“迷你基”的運(yùn)營(yíng)成本也并不低。一位業(yè)內(nèi)人士透露，因?yàn)橛械漠a(chǎn)品規(guī)模還未低于5000萬(wàn)元，因此根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金綜合運(yùn)作費(fèi)率直接從基金資產(chǎn)中扣除，與管理費(fèi)相比，產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)成本仍然可控。但如果產(chǎn)品規(guī)模小于5000萬(wàn)元，根據(jù)相關(guān)要求，基金公司一般需要自主承擔(dān)信息披露費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等各類費(fèi)用。如果產(chǎn)品規(guī)模一直未見(jiàn)起色，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)也是一筆不小的開(kāi)銷。

需平衡好規(guī)模與質(zhì)量的關(guān)系

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，目前很多基金產(chǎn)品處于業(yè)績(jī)差、規(guī)模小的兩難境地，基金公司通常會(huì)根據(jù)其戰(zhàn)略發(fā)展、產(chǎn)品線布局以及團(tuán)隊(duì)投研實(shí)力進(jìn)行綜合考慮，并最終決定基金是否進(jìn)行清盤。通常來(lái)說(shuō)，對(duì)于一些產(chǎn)品線布局較為成熟的基金公司，當(dāng)少部分產(chǎn)品觸發(fā)清盤條件時(shí)，基金公司往往會(huì)選擇讓其清盤，從而優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品線布局與結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力。而對(duì)于中小型基金公司而言，如部分產(chǎn)品對(duì)于基金公司的產(chǎn)品線布局與戰(zhàn)略發(fā)展具有較重要地位，則會(huì)傾向于選擇使產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作。此外，在持續(xù)運(yùn)作較難達(dá)成時(shí)，也可選擇以基金合并的方式進(jìn)行退出，有利于保護(hù)投資者利益并節(jié)約基金公司的資源。

盈米基金研究院相關(guān)人士表示，對(duì)于一些有存續(xù)價(jià)值的迷你基金，一方面基金公司可以加大投研和營(yíng)銷力度，把產(chǎn)品做好，同時(shí)與渠道合作加強(qiáng)持續(xù)營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的良性運(yùn)作;另一方面，基金公司和渠道也可以持續(xù)做好投資者教育和陪伴，減少投資者過(guò)度的賣高買低、贖舊買新等行為;最重要的是，基金公司應(yīng)該持續(xù)提升自身投研實(shí)力，通過(guò)建立完善的投資管理體系、優(yōu)化投資策略等方式積極改善產(chǎn)品業(yè)績(jī)，從而提升客戶的持有體驗(yàn)。“不過(guò)需要承認(rèn)的是，目前整體上看，只有少部分基金能扭轉(zhuǎn)不利局面，擴(kuò)大規(guī)模。”該人士表示。

在天相投顧基金評(píng)價(jià)中心的研究人員看來(lái)，未來(lái)，基金管理人應(yīng)該平衡好規(guī)模、結(jié)構(gòu)與質(zhì)量的關(guān)系。在產(chǎn)品申報(bào)和發(fā)行方面，不要盲目跟風(fēng)熱點(diǎn)，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，科學(xué)審慎布局。根據(jù)自身比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化、特色化發(fā)展?；鸸芾砣诉€應(yīng)該積極響應(yīng)《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中關(guān)于“鼓勵(lì)行業(yè)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)各類具有鎖定期、服務(wù)投資者生命周期的基金產(chǎn)品”的號(hào)召，踐行低位布局、長(zhǎng)期投資、逆向銷售的理念。